备兑看涨是持有可交割股票，同时卖出对应 call，以部分上涨空间换取权利金，仍保留很大的股票下跌风险。
先确认究竟由什么来备兑
本系列使用标准美股、美式、实物交割的股票看涨期权，每张按100股。持有同一标的100股并卖一张 call，才覆盖这一张的交割责任。合约规格很重要，调整交割物、指数期权、其他市场及现金交割都可能不同。
例子不是交易推荐，也不表示你的券商允许操作。真实交易前要核对账户资格、实际交割物及现行期权风险披露。持有现金或不相关 ETF，不等于持有本例需要的备兑股票。
买股支出与期权权利金分开
假设50美元买100股，支出5,000美元，再以行权价55、每股报价2美元卖一张 call，未扣费收200。若同时买股，开仓净现金支出4,800；若原本已有股票，卖 call 增加现金，却没有消除股票的经济暴露。
例子不计佣金、交易收费、税、股息、利息及汇率。每股2美元是假设成交，不是现成报价。卖方收钱后仍有一份可能有市值的义务，收到现金与已经获利是不同数字。
到期时要合起来算
在本例持有到期的情景，总盈亏为100×[min（到期股价，55）－50＋2]。55以下仍承担股票变化，55以上卖出的 call 抵销进一步股价上涨。最大收益（55－50＋2）×100＝700美元，未计费用的平衡点为50－2＝48美元。
到期股价40，虽然收过权利金，组合仍亏800；股价50赚200；股价70仍只赚700，而单持股会赚2,000。公式描述到期经济价值，不保证恰在行权价边界时股票具体是否交割。
背景参考：OIC: covered-call structure and expiry gain/loss
| 到期股价 USD | 只持股盈亏 USD | 备兑总盈亏 USD |
|---|---|---|
| 0 | −5,000 | −4,800 |
| 40 | −1,000 | −800 |
| 48 | −200 | 0 |
| 50 | 0 | 200 |
| 55 | 500 | 700 |
| 70 | 2,000 | 700 |
权利金不是下跌保险
若股票归零，按假设组合亏4,800美元。200权利金只是有限缓冲，没有替股价设底线；卖 call 也意味着可能必须以55卖出，而不能保留无限上涨空间。
每股2除以成本50是4%的权利金／股价比例，不是保证利润、年收益率或每月可重复回报。权利金较高也可能因为市场给不确定性更高定价。图同时画只持股与备兑到期盈亏，方便看清交换条件。
到期前，不只看内在价值
到期前的市价可能同时包含内在价值和时间价值，剩余期限、波动率、标的价格及其他输入都会影响平仓成本，不能拿到期公式当实时买回报价。美式 call 空头也可能在到期前被指派。
若真实买股成本不是50，要分清历史盈亏，与今天决定卖 call 的增量判断。本例平衡点基于写明的买股及期权现金流，不是税务成本调整，也不保证能以该价格卖股。
先问自己能否接受股票被卖出
考虑备兑前，先明确准备交付哪只股票、多少股、行权价、到期日、能接受的交换及监控安排。若绝不能接受失去股票，call 空头就与目标冲突，平仓成本也可能高于原收权利金。
下一篇分清卖出开仓、买入平仓和同时买股卖 call。这些是订单概念例子，不是特定券商操作说明；Numbrite 不下期权订单，DividenNote 也不追踪期权负债，应先用手动表格理解组合。
下载学习数据与手动表格
把知识用到自己的记录
先核对六个到期情景，再学习股票与 call 空头怎样开仓和平仓。
阅读开仓与平仓操作例子